Топ-7 компаний от Элвиса Марламова

Элвис Марламов в своем интервью команде Тинькофф поделился, какие акции недооцененные, а какие наоборот — переоцененные. 

Недооцененные: Яндекс, Тинькофф, АФК «Система»
Можно выделить две компании, вложившись в которые сейчас через два года можно получить бизнес в два—три раза больше. Это Яндекс и Тинькофф.

Обе компании — это IT, сумасшедшие темпы EBITDA, и сдерживающим фактором для роста являются только внешние факторы. Например, кошмарный законопроект «О суверенном интернете», который сейчас не позволяет Яндексу расти так, как он должен бы.

АФК «Система» недооценена с точки зрения стоимости чистых активов в три раза. Грубо говоря, капитализация — $100 млрд с небольшим, а владеют они активами на $600 млрд, но у них есть долг на $200 млрд. Если они чуть-чуть погасят долг и эти активы на $600 млрд, которые сейчас никто не видит, как-то монетизируют, продадут, выведут на IPO — это будет уже большой крутой холдинг. Плюс холдинг владеет уникальными активами. Во-первых, лесной бизнес. Просто так на бирже инвестор не купит лес, хотя Россия — это, безусловно, лесная держава. Можно купить нефть, алмазы, металлы, а лес — нет. Во-вторых, бизнес частной медицины — Медси. В-третьих, менеджмент делает сейчас ставку на e-commerce через Ozon.

Переоцененные: Северсталь, НЛМК, ММК
Одно время среди инвесторов были очень популярны акции металлургов, в основном из-за больших дивидендов, которые компании отдавали со своих сверхдоходов. Металлургия — это цикличный бизнес. И сейчас мы видим спад: из-за перепроизводства и торгового конфликта США с Китаем цены на сталь падают.

Металлурги уже не смогут показывать такие большие темпы роста прибыли. И как только магия дивидендов исчезнет, акции могут сильно упасть. Все могло бы быть по-другому, если менеджмент компаний на пике цикла сохранил бы средства, а не тратил их на капиталовложения, строительство новых заводов и на сделки по поглощению. Могу ошибаться — менеджменту все-таки виднее. Но это привело к ситуации, когда стоимость чистых активов в три—четыре раза меньше, чем капитализация компаний. Пока это похоже на поддержку со стороны инвесторов, а не на реальную стоимость. 

«Из князи в грязи»: Магнит
Когда был бычий рынок в 2015 году, была одна акция безумно дорогая, которая выделялась, — Магнит. Тогда она стоила 30 годовых прибылей — и темпы роста уже стали затухать. Но инвесторы были в восторге от личности акционера и от темпов предыдущего роста. Например, Дикси на тот момент стоил в несколько раз дешевле по мультипликаторам. Но все верили, что Магнит — бурно растущая компания, а у Дикси перспектив нет из-за качества магазинов. 

Если сравнивать с Пятерочкой, то тогда, три года назад, соотношение капитализаций было 3:1 в пользу Магнита, а сейчас 2:1 в пользу Пятерочки. Все поменялось, любовь инвесторов прошла, и акции компании теперь стоят дешево. При этом компания по-прежнему выплачивает высокие дивиденды, обновился менеджмент, магазины меняются в лучшую сторону. Мне кажется, что лучшее время для покупки то, когда акции перестали быть популярными. «Покупай, когда всем страшно, продавай — когда все жадные» — старая поговорка биржевиков.

 

Читайте нас в Telegram: аналитика, торговые идеи и просто хорошие тексты.